Pourquoi le Comex ne fera probablement jamais défaut (A LIRE)

Pourquoi le Comex ne fera probablement jamais défaut (A LIRE)

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métaux précieux

Article inspiré de celui de Smaulgld.com du 6 octobre 2015 ; version condensée.

Cela fait quelques années que des analystes des métaux précieux et non des moindres prédisent la fin du Comex. Celle-ci n’a toujours pas eu lieu et ne se produira probablement jamais.

L’analyse est connue : le ratio or physique/papier explose, les stocks d’or du Comex ne cessent de baisser, un beau jour il n’y aura plus assez d’or pour assurer les livraisons et le Comex sera obligé d’indemniser les participants en cash.

Il ne faudrait pas grand-chose pour vider les coffres du Comex. Les quantités disponibles dans ses coffres correspondent à quelques jours d’achats d’or de la Russie. L’Inde importe plus d’argent chaque mois que ce qui se trouve actuellement dans les coffres du Comex.

Le Comex est un lieu où les traders vendent de l’or et de l’argent (physique) qu’ils n’ont pas à d’autres traders qui n’en veulent pas.

Malgré cela, le Comex est toujours debout et la bourse des métaux précieux ne risque pas de tomber. Voici pourquoi :

Les nouveaux habits de l’empereur

Vous connaissez probablement ce conte de Hans Christian Andersen. Dans cette histoire, des escrocs parviennent à faire acheter à l’empereur des vêtements inexistants sous le prétexte que seuls les idiots et les incompétents sont incapables de les voir. Tout le monde fait alors comme s’il pouvait les voir. Seul un enfant a le courage de s’avancer pour crier la vérité : l’empereur ne porte aucun vêtement !

comex-octobre-2015

Les analystes du Comex sont comme l’enfant du conte d’Andersen. Ils dénoncent l’évidence d’une fraude dangereuse qui doit cesser. Il suffirait d’une entité demandant la livraison de l’intégralité des coffres du Comex pour mettre la bourse d’échange au tapis mais ce n’est pas arrivé et cela n’arrivera probablement jamais.

Les nouveaux habits de l’empereur version 2.0

Dans la version moderne de l’histoire, celle du Comex, les choses sont différentes. Au lieu de reconnaître les dénonciations des analystes du Comex, elles sont ridiculisées ou ignorées. C’est comme si, dans le conte original, l’enfant était réduit au silence ou mis sous tranquillisants pendant que l’empereur poursuit sa parade nudiste.

Les 4 raisons expliquant pourquoi le Comex ne s’effondrera pas (dans l’ordre d’importance)

1. Le Comex n’est pas le lieu où on achète de l’or ou de l’argent physique, c’est un marché papier

Le Comex est un lieu où les traders vendent de l’or et de l’argent (physique) qu’ils n’ont pas à d’autres traders qui n’en veulent pas. Ces traders veulent être exposés à l’or et l’argent mais pas au métal. La plupart des traders sont les banques de lingots.

De plus, la plupart des grossistes or et argent shortent souvent sur le Comex afin de protéger leurs acquisitions (hedge). Plus ils achètent des métaux physiques, plus le nombre de contrats short qu’ils vendent est important.

La plupart des contrats short et long sont prolongés ou expirent d’eux-mêmes. Très peu d’or et d’argent sont livrés dans le cadre des contrats du Comex. Pour illustrer ce fait, le graphique ci-dessous montre deux semaines de livraisons chargées à la bourse de Shanghai et une année (2014 en l’occurrence) de livraisons au Comex :

comparatif Comex Shanghai or

Les personnes qui désirent acquérir des métaux précieux ne se tournent pas vers le Comex. Que le ratio métal papier/physique soit de 2, 20, 100, 300 ou 1000 n’a donc aucune espèce d’importance.

2. Aujourd’hui, le système de réserve fractionnaire est accepté par les traders et la société

Dans un film de 1946, « It’s a wonderful life », un bankster parvient à convaincre ses clients d’avoir foi dans le système de réserve fractionnaire des banques. Le fait que l’argent des épargnants n’est pas en possession de la banque n’est pas considéré comme criminel mais comme le mode de fonctionnement de l’industrie bancaire. Aujourd’hui, cette réalité, lorsqu’elle est connue des citoyens, ne semble pas les perturber outre mesure.

Dans un tel contexte, difficile d’assister à un vent de panique. Le concept est accepté, volontairement ou par ignorance.

3. Il est impossible de battre le casino en jouant au casino

Les bourses d’échange, comme les casinos, disposent de règles pour garantir leur profitabilité et leur pérennité.

Si les traders du Comex devaient tout de même finir par perdre confiance et demander la livraison du métal, un tel événement provoquerait la hausse des cours et donc mécaniquement la reclassification de lingots éligibles à enregistrés par les entités désireuses de profiter de la hausse. Il y aurait donc probablement un ajustement naturel de l’offre.

comex-stocks-octobre-2015

Dans le cas contraire, le Comex dispose d’une règle sur les limites de position qui lui permettrait d’éviter d’être dépassé. Cependant dans un marché changeant rapidement, ce mécanisme de sécurité pourrait s’avérer insuffisant. Dans ce cas, qu’est-ce qui empêche une entité de demander la livraison d’une quantité de métal supérieure à ce que le Comex possède dans ses coffres ? La réponse est simple : le gouvernement américain.

Le cas des frères Hunt

Une telle entité serait probablement matée. La leçon des frères Hunt est à ce sujet instructive. Lorsqu’il fut clair que les frères Hunt étaient parvenus à accaparer presque tout l’argent physique disponible au début des années 80 (notamment en prenant livraison au Comex), le Comex restreignit les activités sur le marché de l’argent aux ordres de liquidation. En limitant les transactions aux ventes, le cours de l’argent chuta rapidement. Lorsque l’appel de marge sur les positions des frères Hunt fut atteint, ceux-ci ne purent rien faire pour éviter leur faillite.

C’est la preuve qu’il est impossible de battre le casino en jouant au casino. Dans un casino, il est interdit de compter les cartes lorsque vous jouez au blackjack. Ce qui signifie que si vous avez trouvé le moyen de battre le casino, celui-ci vous l’interdit.

La règle 413 du CME a été spécialement prévue pour les traders à qui prendraient l’envie de « battre le casino ». Cette règle permet d’exclure n’importe quel trader pour quasi n’importe quel motif (la règle 413 dit : « si des raisons substantielles laissent à penser qu’une telle action immédiate est nécessaire pour protéger les meilleurs intérêts de la bourse »).

Le Comex peut donc exclure arbitrairement n’importe quelle entité, sans préavis et sans motif clair.

4. Le Comex est une bourse protégée par le gouvernement américain

En admettant qu’un trader ou un groupe de traders exige la livraison d’une quantité de métal qui ne puisse être fournie, qu’aucun dédommagement financier ne soit offert en contrepartie et que le Comex ne fasse pas appel à la règle 413 pour éjecter ces traders qui causent du tort à la bourse d’échange, la partie serait terminée pour le Comex, n’est-ce pas ? Probablement pas. La Plunge Protection Team (PPT) interviendrait alors.

Après le krach boursier de 1987, le président Reagan signa l’ordre exécutif qui porta la PPT sur les fonds baptismaux. Son objectif est d’améliorer « l’intégrité, l’efficacité, l’ordre et la compétitivité des marchés nationaux ainsi que maintenir la confiance des investisseurs. »

La PPT, composée du Secrétaire au Trésor, du Président du Conseil des Gouverneurs de la Fed, du Président de la SEC et du Président de la CFTC dispose de marges importantes pour intervenir sur les marchés.

Le gouvernement des États-Unis est le plus puissant du monde. Lorsqu’il s’agit de protéger les intérêts financiers américains et le dollar, le gouvernement américain ne plaisante pas et il vaut mieux ne pas le contrarier.

La PPT ne laisse pas la bourse baisser de quelques pourcents sans intervenir, alors croyez-vous vraiment qu’elle permettra à une bourse importante comme le Comex de faire défaut parce qu’un trader a demandé la livraison ?

Tout porte à croire qu’une entité qui se comporterait de cette façon recevrait un « traitement de faveur » de la part du gouvernement. Les transactions seraient annulées, le compte du trader suspendu, le fisc se pencherait sur la société et les individus concernés. Une inculpation pour terrorisme serait probablement d’actualité.

Conclusion :

Si quelqu’un souhaite prendre livraison des 160.000 onces d’or qui se trouve actuellement dans les coffres du Comex, nous lui souhaitons bonne chance…