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Insolvabilité

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Dans un court article publié hier, ZeroHedge insistait sur un court passage d’un papier publié par la BCE qui, selon le média financier américain, explique brièvement le business model de toute banque centrale : « les banques centrales sont protégées de l’insolvabilité de par leur capacité de créer de l’argent et donc d’opérer avec un passif ».

Si cette citation est tout à fait véridique, l’assertion selon laquelle « le fait premier marquant de ce rapport est la grosse asymétrie du cœur de l’analyse : comment peut-on parler de profits sans évoquer la possibilité des pertes ? » occulte la réalité.

Ce même papier de la BCE évoque bel et bien ce qui est prévu si une banque centrale, donc potentiellement la BCE, devait perdre de l’argent jusqu’à devenir insolvable. Et sans surprise, ce sont les contribuables européens, via leur gouvernement respectif, qui devraient passer à la caisse.

Page 13, la BCE mentionne clairement, via le point 2.1.2 Règles de couverture des pertes :

« Pendant la crise financière, tout un nombre de banques centrales ont augmenté la taille de leur bilan de façon considérable via l’introduction de politiques monétaires non standards. Ces nouveaux programmes, combinés à l’introduction de nouvelles règles moins contraignantes (…), augmentent le risque de pertes.

Des pertes, en particulier si elles devaient se prolonger durant plusieurs années, pourrait affecter la réputation d’une banque centrale et sa crédibilité tout en affaiblissant l’efficacité de ses politiques monétaires. Pour couvrir ses pertes, la banque peut les reporter dans l’attente de profits futurs suffisants pour les annuler. En cas d’échec, la banque centrale peut être recapitalisée par l’État, en théorie via des transferts de titres d’État négociables ; une situation peu acceptable politiquement parlant pour de nombreux états, un tel événement étant susceptibles d’arriver lorsque les gouvernements ont leurs propres difficultés économiques.

Résolution des pertes

Sur base des réponses au questionnaire, voici les modes de résolution possibles :

  1. Utilisation de filets de sécurité spéciaux, par exemple de provisions spécifiques pour couvrir les pertes.
  2. Utilisation des réserves lorsqu’elles sont disponibles.
  3. Report des pertes, pour que le trou enregistré durant une année puisse être gommé par des profits futurs.
  4. Droit sur profits futurs, une mesure similaire à la précédente à la différence que les pertes ne sont comptabilisées sur le bilan de la banque centrale.
  5. Recapitalisation directe par le gouvernement ou les actionnaires, événement qui a lieu le plus souvent lorsque toutes les autres alternatives ont été épuisées. »

Alors oui, la BCE n’écrit pas noir sur blanc qu’elle devrait être recapitalisée par les gouvernements si elle devait être en état d’insolvabilité durant plusieurs exercices. Mais, en définitive, il n’y aurait pas d’autre solution. Et vu que ce papier a été rédigé sur base de formulaires envoyés par les banques centrales, rien ne dit que la BCE n’a pas elle-même remplit l’un d’eux…

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Fed-Solvabilite-TurkAujourd’hui, James Turk philosophe sur le futur de la Fed, alors que son bilan a pris des proportions inquiétantes.

Eric King : « Il y a peu, Art Cashin parlait du danger que la Fed perde sa crédibilité. Or, elle ne pourra la retrouver en faisant tourner la planche à billets. »

James Turk : « Oui, c’est vrai. Non seulement la Fed est en train de perdre sa crédibilité, mais son bilan laisse à penser qu’elle n’est pas loin de l’insolvabilité. N’oubliez pas que la Fed s’est débarrassée de toutes ses obligations à court terme (T-Bills). Désormais, elle ne possède que des obligations à long terme. Lorsque les taux de ces treasuries sur plusieurs années  montent, leur valeur baisse. D’un point de vue strictement comptable, la Fed est déjà foutue, vu qu’elle utilise un effet de levier de 55. Avec un tel levier, il suffit que la valeur de vos actifs baisse de 2 % pour engloutir vos avoirs.

Vu la montée récente des taux d’intérêt, durant les 4 à 5 mois derniers, je ne serais pas étonné si les pertes ne soient déjà à hauteur de l’actif de la Fed.

Eric King : « La Fed devra-t-elle être renflouée ? »

James Turk : « c’est une excellente question. En fait, cela fait un moment que je me la pose. Non seulement la Fed pourrait avoir besoin d’un plan de sauvetage, mais même tout simplement jeter l’éponge, ou plutôt le gouvernement le ferait pour elle.

Les gens disent : « oublions simplement la dette ». Autrement dit, se débarrasser de toute la dette due par le gouvernement, qui n’est pas possédé par la Fed. C’est possible de le faire du côté de l’actif du bilan, mais pas du passif.

Si vous supprimez les 4 trillions de dette de la Fed, l’actif, que faire avec le passif, qui consiste en de la devise papier, des dépôts sur des comptes en banque. Cela représenterait une perte de plus de 3 trillions pour les banques.

Eric King : « même si la Fed peut imprimer autant qu’elle veut, vous dites qu’elle pourrait tout de même avoir besoin d’un plan de renflouement ? »

James Turk : « Oui. La Fed peut imprimer, mais pas à l’infini. Cela nous ramène à la question de sa crédibilité. Vous ne pouvez pas imprimer sans qu’un jour, les gens ne remettent en question la solvabilité de la banque centrale elle-même.

C’est pourquoi je pose la question de la qualité du bilan de la Fed. Vu l’effet de levier utilisé, vu son portefeuille d’obligations à long terme et que les taux montent, nous ne pouvons que nous poser des questions sur la solvabilité de la Fed. »