Une politique monétaire plus souple en Chine ne suffira pas à stabiliser l’économie et une augmentation plus rapide des dépenses publiques est nécessaire, selon un ancien conseiller de la banque centrale.
« Dans la situation économique actuelle, le rôle que la PBOC (Banque populaire de Chine) peut jouer est limité », a déclaré Yu Yongding, membre du comité de politique monétaire de la Banque populaire de Chine au milieu des années 2000, ajoutant qu’il « soulignerait l’importance de la politique budgétaire. »
La banque centrale a pris une série de mesures d’assouplissement ces dernières semaines, réduisant les taux d’intérêt directeurs pour la première fois en près de deux ans et encourageant les banques à accélérer les prêts. Ces mesures s’inscrivent dans le cadre d’un effort visant à relancer la deuxième économie mondiale, après que la croissance a fortement ralenti ces derniers mois en raison d’un ralentissement de l’immobilier, de la faiblesse des investissements et de l’apparition sporadique du coronavirus.
L’impact actuel de tout assouplissement monétaire est limité car la demande de crédit est relativement faible, a déclaré M. Yu dans une interview la semaine dernière. Le ministère des finances, qui contrôle les dépenses publiques, devrait prendre l’initiative de relancer l’économie, tandis que la PBOC peut soutenir une politique budgétaire expansionniste, a-t-il ajouté.
Jusqu’à ce qu’il y ait un changement décisif dans la politique budgétaire, « l’assouplissement de la politique monétaire devrait être limité car il n’est pas très utile et peut créer d’autres problèmes », tels que l’excès de crédit dans des secteurs moins productifs, comme l’immobilier, a déclaré Yu.
L’orientation budgétaire de la Chine a été contractionniste en 2021, le déficit public ayant chuté d’environ 40% au cours des 11 premiers mois de l’année dernière par rapport à la même période en 2020. En décembre, Pékin a exhorté les gouvernements locaux à intensifier les dépenses d’infrastructure, mais des questions subsistent sur la manière dont ils financeront un tel effort, alors qu’un ralentissement du marché immobilier limite leurs revenus issus des ventes de biens.
M. Yu préconise une politique budgétaire plus agressive depuis que la répression de la dette des collectivités locales par Pékin a commencé à ralentir les investissements dans les infrastructures à partir de 2017. Son point de vue est partagé par d’autres économistes, comme Xing Zhaopeng, stratège principal pour la Chine chez Australia & New Zealand Banking Group Ltd, qui a déclaré que les principaux problèmes économiques de la Chine sont les contraintes liées à l’offre et l’insuffisance de la demande, qui ne seront pas résolus par la seule politique monétaire.
Pékin a indiqué aux collectivités locales qu’elles pouvaient commencer à émettre jusqu’à 1 460 milliards de yuans (230 milliards de dollars) d’obligations « spéciales » destinées à financer les infrastructures. Mais ils n’obtiendront pas l’autorisation d’émettre des obligations au-delà de ce montant avant que le budget national ne soit approuvé à la mi-mars par l’assemblée législative de la Chine, le Congrès national du peuple. Selon Bloomberg News, le quota de 2022 pour ces obligations restera inchangé par rapport à l’année dernière.
L’assouplissement budgétaire pourrait être retardé jusqu’à la fin de la réunion du congrès, selon Yu.
« Peut-être devrons-nous attendre, car généralement, ce n’est qu’après l’APN que le nouveau budget est publié », a-t-il déclaré.
