Après avoir ressassé pendant des mois que l’inflation serait transitoire, il y a clairement un changement de ton parmi les décideurs de la FED. Malgré le redressement du marché du travail, la hausse des prix ne se dissipe pas. D’après le dernier compte rendu de la FED, le ralentissement du QE pourrait s’accélérer. Cela pourrait préparer à une hausse du taux directeur plus rapide que prévu. Mais s’agit-il d’une opération de communication ou d’intentions réelles ?
Parmi les autres enseignements que l’on peut tirer des « minutes », il y a cette admission que le marché du travail pourrait ne jamais retourner à la normale, notamment en termes de population active.
Attendez-vous à des discussions plus dures de la part de la Réserve fédérale, car elle pourrait envisager de mettre fin à son programme d’obligations plus tôt que prévu. De CNBC :
« Les pros du marché s’attendent désormais à ce que la banque centrale discute lors de la réunion des 14 et 15 décembre de l’opportunité d’agir encore plus rapidement pour mettre fin à son programme d’assouplissement quantitatif.
« Ils vont accélérer la réduction en décembre, et il semble maintenant que la croissance pourrait facilement franchir les 6 % et approcher les 7 % au quatrième trimestre, a déclaré Diane Swonk, économiste en chef chez Grant Thornton. L’économie est forte, elle chauffe. Ce n’est pas une mauvaise chose. C’est un boum. Vous ne pouvez pas y échapper. La FED doit s’adapter. »
Même si elle ne décide pas de réduire davantage d’achats d’obligations en décembre, le ton de la FED devrait sembler beaucoup moins accommodant qu’il ne l’a été auparavant dans l’ère post-pandémique.
Une FED plus dure
Les responsables de la FED ont annoncé après leur réunion de début novembre qu’ils commenceraient à ralentir les achats d’obligations à un rythme de 15 milliards de dollars par mois, mettant ainsi fin au programme au milieu de 2022. Une fois ce programme terminé, la FED a la porte ouverte pour commencer à relever son taux directeur.
Désormais, les marchés à terme anticipent une probabilité de 66 % d’une hausse des taux d’un quart de point en mai et une probabilité de 60 % d’une troisième hausse des taux d’ici décembre prochain, selon Peter Boockvar, directeur des investissements de Bleakley Advisory Group. D’autres taux ont également augmenté, notamment l’obligation à 2 ans, qui est étroitement liée aux fonds fédéraux. Le 2 ans était à 0,64 % mercredi.
Le gouverneur de la FED, Christopher Waller, et le vice-président de la FED, Richard Clarida, ont tous deux mentionné l’accélération du processus de réduction du QE la semaine dernière. Waller a déclaré vendredi dernier que la FED devrait mettre fin à ses achats d’ici avril, au lieu de juin. On devrait en savoir plus à l’occasion de la réunion de décembre.
Un numéro d’équilibriste
Vincent Reinhart, économiste en chef chez Dreyfus & Mellon, ne s’attend pas à ce que la FED décide de réduire plus rapidement.
« Nous sommes dans une phase où les acteurs du marché anticipent fortement. Tous les responsables de la FED disent qu’ils veulent avoir des options à leur disposition. Je pense qu’ils veulent paraître plus agressifs dans ce contexte, a expliqué Reinhart. Que se passera-t-il si les acteurs du marché pensent que vous ignorez complètement ce qui se passe avec l’inflation et que vous agissez en retard ? »
Selon lui, la FED est engagée dans un numéro d’équilibriste. Elle doit donner l’impression qu’elle est prête à lutter contre l’inflation, mais sans paraître trop déterminée pour ne pas déstabiliser les marchés.
« Le fait qu’ils diminuent le QE de 15 milliards de dollars par mois constitue déjà un rythme plus rapide que précédemment, a-t-il ajouté. Mais je ne pense pas qu’ils le feront à moins qu’ils veuillent envoyer un signal extrêmement fort. »
Boockvar a déclaré qu’il s’attend à ce que la banque centrale se concentre sur la réduction du QE avant d’ajuster sa vision des taux d’intérêt. Par le passé, les marchés sont devenus volatils avec la fin des programmes d’assouplissement quantitatif. « Je pense que la FED va se concentrer d’abord sur une réduction du QE sans créer d’accident. Il ne sert à rien pour eux de spéculer quant au moment où ils vont augmenter les taux d’intérêt », a-t-il conclu. »
