Selon Mike McGlone, analyste matières premières de Bloomberg Intelligence, la hausse des prix des matières premières, du pétrole aux produits agricoles, devrait être terminée. Ce nouvel environnement devrait faire de l’or l’une des matières premières les plus performantes de la seconde moitié de l’année.

L’or pourrait remporter la médaille au second trimestre alors que les prix des matières premières au sens large pourraient se stabiliser si la Bourse continue de monter et que les rendements obligataires cessent de baisser, comme c’est le cas en ce moment. Dans l’agriculture, le bois, le café, le maïs et le soja ont probablement atteint leur plafond. Le cuivre et les métaux industriels sont confrontés au plafonnement des prix de la Chine, et la réduction de son ratio de réserves obligatoires n’est pas bonne pour les prix des matières premières.

Les métaux de base ont besoin d’un soutien fondamental

Lorsque les marchés deviennent extrêmement tendus au-dessus des moyens à long terme, des fondamentaux solides doivent généralement justifier des hausses de prix supplémentaires. Le cuivre et les métaux industriels font face à cet environnement défavorable au second semestre. Alors que le pic du prix du sucre résultant de mesures de relance budgétaire et monétaire mondiales sans précédent s’estompe, le risque penche vers une réversion à la baisse, notamment sur le cuivre.

Notre modèle de macro-régression suggère que le prix juste du cuivre est de 8.850 $ la tonne, un niveau en dessous du seuil clé de 9.000 $.

Le pétrole est davantage risqué en raison de sa sensibilité à la déflation

Le risque de correction sur le marché du pétrole penche vers la moyenne sur cinq ans plus près de 50 $, en particulier si les actions vacillent. Pour que les prix se stabilisent, il faudrait une combinaison improbable de marchés libres, d’une demande supérieure à la moyenne et de la reprise de la hausse des taux.

Le brut semble plafonné autour de 75 $

Les trajectoires des prix du pétrole et des rendements des obligations du Trésor américain sont à la baisse depuis plus d’une décennie. Nous pensons qu’elles pourraient reprendre cette même tendance. Techniquement et fondamentalement, le WTI à environ 72 $ le baril fin juillet est susceptible de simplement revenir vers sa moyenne depuis 2014, plus proche de 51 $.

Les coûts de production plus bas aux États-Unis et la capacité non utilisée de l’OPEP mettent l’accent sur l’excédent d’élasticité de l’offre sur les prix du pétrole. Un rebond suite à la chute libre de 2020 a du sens, mais pas un nouveau marché haussier, à notre avis.

Les nuances du pic de 2012 s’infiltrent dans les prix agricoles

La leçon d’histoire que représentent les baisses que nous avons connues suite à des hausses sur les produits agricoles a de grandes chances de se répéter durant le second semestre. L’élasticité de l’offre et le retour de manivelle de la hausse des produits agricoles depuis une décennie devraient prévaloir, à notre avis. En l’absence de conditions météorologiques défavorables dans la Corn Belt en août, le retour à une moyenne à long terme d’environ 4 $ le boisseau de maïs est la trajectoire la plus probable.