Le S&P 500 est en passe de réaliser deux années consécutives de rendement supérieur à 25 % pour la première fois depuis 1997-1998, et les États-Unis représentent 66 % de l’indice MSCI ACWI pour les actions mondiales, ce qui pourrait laisser penser que nous vivons un âge d’or pour le marché boursier américain.
Un peu de perspective historique montre cependant que c’est loin d’être le cas.
L’actif du nouveau millénaire a été l’or, qui a généré un rendement réel de 6,8 % par an depuis la fin de 1999, bien qu’il s’agisse d’une pierre brillante qui ne génère pas de bénéfices et ne verse pas de dividendes. Jusqu’à présent, le S&P 500 a enregistré un rendement total moyen de 4,9 % au cours de cette période.
Il est remarquable de constater que les sociétés minières ont été très mal gérées au cours des cycles d’expansion et de récession, alors que les sociétés qui peuvent vendre de l’or pour générer des bénéfices et verser des dividendes sont en fait très loin derrière le S&P 500 au cours de cette même période !
Les rendements total de l’or sont supérieurs à ceux des actions américaines depuis 2000.
Pourquoi cette soi-disant relique barbare s’est-elle si bien comportée ?
Tout d’abord, les rendements des bons du Trésor américain protégés contre l’inflation ont été très faibles au cours de cette période. Cela réduit le coût d’opportunité de la détention d’or – ce n’est pas comme si vous obteniez un rendement réel substantiel en détenant ces instruments. L’or évolue souvent à l’inverse des taux réels pendant de longues périodes.
La crise financière mondiale a également ébranlé la confiance des gens dans la stabilité de notre système fondé sur la monnaie fiduciaire, ce qui a entraîné une ruée vers un actif qui avait servi de « monnaie forte » par le passé. Cette tendance a été renforcée par la hausse des matières premières qui a suivi la crise financière, grâce aux mesures de relance chinoises très gourmandes en ressources. Plus récemment, le fait que les banques centrales aient augmenté leurs stocks d’or à la suite des sanctions qui ont suivi l’invasion de l’Ukraine par la Russie a contribué à stimuler la demande de métal précieux.
Par ailleurs, « l’or a bénéficié de l’inflation postpandémique », mais cela ne semble pas être confirmé par les données. Le rendement de l’or corrigé de l’inflation a été négatif pendant la période au cours de laquelle l’inflation a commencé à s’accélérer en mars 2021 jusqu’à son pic à la mi-2022. Ce n’est qu’après la décélération de l’inflation que l’or a commencé à connaître un véritable essor.
