Pourquoi les banques centrales achètent-elles de l’or ?

Les banques centrales mondiales détiennent plus de 35 715 tonnes d’or dans leurs réserves. La majeure partie de ces réserves a été accumulée depuis 2010, lorsque les banques centrales ont commencé à acheter de l’or.

Auparavant, les banques centrales étaient des vendeurs nets d’or, ayant vendu environ 4 426 tonnes d’or entre 2000 et 2009. En 2022, les réserves d’or des banques centrales étaient à leur plus haut niveau depuis 1950, selon les données fournies par le Conseil mondial de l’or (CMO).

En 2018, les institutions financières nationales ont établi un record d’achat d’or en 50 ans, avec 656 MT de métal jaune. Les achats ont légèrement diminué en 2019, s’établissant à environ 605 MT.

L’année 2020 a marqué une deuxième année de baisse, avec des ajouts de 255 tonnes seulement, ce qui est nettement inférieur à l’année précédente. Cette chute brutale a été attribuée à l’augmentation rapide du prix de l’or – à la mi-2020, la valeur de l’or a atteint le niveau record de 2 063 USD l’once.

Ces dernières années ont été marquées par un retournement significatif de la demande. En 2021, les banques centrales ont ajouté 455 MT d’or à leurs avoirs, et 2022 a vu l’ajout massif de 1 135,7 MT d’or dans les coffres des banques centrales – un record absolu. On s’attend à ce que ces banques continuent à acheter de l’or cette année. Selon une enquête menée par le WGC auprès des banques centrales au milieu de l’année 2022, 25 % d’entre elles prévoyaient d’augmenter leurs réserves d’or au cours des 12 prochains mois.

Il est clair que les banques centrales sont un élément clé de la demande d’or. Mais pourquoi achètent-elles et vendent-elles le métal précieux, et comment décident-elles du moment où elles le font ?

Pourquoi les banques centrales achètent-elles de l’or ?

Les banques centrales remplissent quelques fonctions principales, notamment la fixation des taux d’intérêt, la régulation de la politique monétaire et le contrôle de l’impression et de la circulation des pièces et des billets.

Toutefois, leur tâche la plus importante est d’assurer la stabilité des prix de leur monnaie nationale tout en évitant l’effondrement du système bancaire. Pour ce faire, elles contrôlent l’inflation, même si, comme l’a montré la crise économique mondiale actuelle, il est parfois difficile pour une banque nationale de contrôler le sort de la monnaie d’un pays.

Ce risque explique en partie pourquoi les achats d’or des banques centrales ont augmenté au cours de la dernière décennie.

Comme le souligne la banque centrale néerlandaise, « une barre d’or conserve toujours sa valeur. Crise ou pas. Cela donne un sentiment de sécurité. Les avoirs en or d’une banque centrale sont donc un gage de confiance ».

Voici trois utilisations principales de l’or en tant que marchandise de réserve de choix pour les banques nationales.

1 – Atténuer le risque

L’or est un placement refuge bien connu, enclin à agir positivement en période d’incertitude et de volatilité des marchés. Il est considéré comme un actif qui n’a pas de passif, ce qui renforce sa capacité à atténuer les risques.

Le banquier et financier américain JP Morgan est célèbre pour avoir dit : « L’or est de l’argent. Tout le reste n’est que crédit », soulignant un autre avantage intrinsèque de l’or, à savoir son pouvoir d’achat soutenu.

Les banques centrales cherchent à acheter de l’or pour se prémunir contre l’affaiblissement du dollar ou de toute autre monnaie fiduciaire.

Le rôle de l’or en tant que diversificateur de portefeuille ou d’investissement contribue également à sa capacité à atténuer les risques.

Les banques centrales ont donc traditionnellement détenu d’importantes réserves d’or pour protéger leurs systèmes financiers. En cas d’effondrement d’un système, l’offre d’or fournit les moyens de se rétablir. L’or inspire ainsi confiance dans la solidité de la banque centrale et dans la sécurité financière de la nation.

2 – Se protéger contre l’inflation

La couverture contre les effets de l’inflation est une autre raison pour laquelle les banques centrales achètent de l’or. En termes simples, l’inflation est l’augmentation du prix d’un panier de biens.

Pour que l’inflation n’ait pas d’impact dramatique sur l’économie d’un pays, ce dernier a besoin d’investissements qui ne sont pas liés au dollar, à savoir l’or et les autres métaux précieux.

Beaucoup considèrent l’or comme un baromètre de la valeur des instruments de change. L’augmentation de la valeur de l’or est considérée comme une preuve que les monnaies sont en train de se dévaluer.

3 – Faciliter la stabilité et la croissance

La fonction première des banques centrales est de promouvoir la stabilité et de favoriser la croissance économique. Alors que les monnaies sont de plus en plus dévaluées, les banques doivent veiller à ce que leurs économies respectives ne s’effondrent pas. L’or est donc utilisé pour contrôler l’ampleur et la vitesse de la croissance du marché.

En prenant pour exemple les achats d’or des banques centrales chinoise et russe, un rapport de Global Bullion explique que les économies émergentes sont particulièrement exposées aux excès du marché libre et qu’elles utilisent l’or pour compenser le risque.

« Posséder de l’or permet d’éviter que ces excès n’entraînent une chute vertigineuse de la monnaie et n’endommagent l’industrie », peut-on lire dans ce rapport.

Quelles sont les banques centrales qui détiennent le plus d’or ?

La Réserve fédérale américaine est en tête de la liste des banques centrales acheteuses d’or. Les États-Unis détiennent 8 133,46 tonnes de métal jaune, soit plus du double de l’Allemagne, qui occupe la deuxième place avec 3 355,14 tonnes.

L’Italie, la France et la Russie occupent les troisième, quatrième et cinquième places, avec respectivement 2,451.84 MT, 2,436.75 MT et 2,301.64 MT. La Chine et la Suisse occupent les sixième et septième places avec 2 010,51 MT et 1 040 MT.

Le Japon (845,97 MT), l’Inde (787,4 MT) et les Pays-Bas (612,45 MT) sont en queue de liste avec moins de 1 000 MT chacun.

Où les banques centrales stockent-elles l’or ?

La plupart des banques stockent l’or dans leurs coffres souterrains, bien que certaines conservent leur or physique dans leurs réserves étrangères.

Par exemple, sur ses 612,45 MT, la banque centrale néerlandaise dispose de 15 000 lingots d’or, soit 31 % de son stock d’or. Le reste est réparti entre deux banques étrangères : 31 % sont détenus par la Réserve fédérale de New York et 38 % par la banque centrale du Canada.

Accords sur l’or des banques centrales

Avec des stocks dépassant 35 715 tonnes, les banques centrales possèdent un cinquième de tout l’or jamais extrait, estimé à 208 874 tonnes. Afin d’éviter qu’une seule banque n’ait un impact sur le prix de l’or, les accords sur l’or des banques centrales ont été élaborés.

Ce pacte, signé en 1999 entre les principales banques centrales européennes, plafonne la quantité d’or qu’une banque peut vendre au cours d’une année. Le premier accord sur l’or des banques centrales a duré cinq ans et a été réaffirmé trois fois en 2004, 2009 et 2014. Toutefois, en 2019, les banques centrales du monde entier ont décidé de ne pas renouveler l’accord.

Les banques centrales sont-elles exclues du marché de l’or ?

Depuis que les banques centrales sont devenues des acheteurs nets d’or il y a dix ans, le prix du métal a augmenté de 89 %. En 2010, le prix de l’once d’or était de 1 096 dollars. Au pic de 2022, l’or se vendait 2 074 dollars.

Après avoir effectué le deuxième plus grand achat net d’or (25 MT) par une banque centrale au premier trimestre 2020, la banque centrale russe a suspendu ses nouveaux achats d’or. Avant cela, la demande d’or de la banque russe était restée stable depuis 2006. À l’époque, l’affaiblissement des prix du pétrole, la hausse des prix des lingots et les réserves d’or déjà importantes du pays étaient les raisons probables du moratoire sur les achats.

Toutefois, la hausse du prix de l’or n’a pas empêché les banques centrales de l’Inde et de la Turquie d’accroître leurs avoirs en or. En 2020, la Turquie a effectué l’achat net d’or le plus important, avec 198 tonnes, tandis que l’Inde a ajouté plus de 24 tonnes.

« L’une des principales raisons pour lesquelles (la Turquie et l’Inde) ont ajouté de l’or à leurs avoirs est la faiblesse de leurs monnaies nationales, qu’elles cherchent à couvrir en achetant de l’or libellé en dollars », note le CPM Group.

Plus récemment, en 2022, la banque centrale turque a de nouveau été le plus grand acheteur net d’or, avec 148 MT, tandis que l’Inde a augmenté ses avoirs de 33 MT.

As central banks battle inflation with higher interests and the markets fret over the potential for economic recession, gold prices have once again broke past the US$2,000 level, reaching as high as US2,048 per ounce in mid-April 2023. Increased concerns over another global financial crisis are expected to have central banks once again building up their gold reserves.

“Looking ahead, we see little reason to doubt that central banks will remain positive towards gold and continue to be net purchasers in 2023, » the WGC notes. « However, by how much is difficult to call, as evidenced by our expectations at the start of 2022. But it is also reasonable to believe that central bank demand in 2023 may struggle to reach the level it did last year.”