James Luke, gestionnaire de fonds chez Schroders, est spécialisé dans l’or et les matières premières à récemment été interviewé pour faire part de ses réflexions sur le marché de l’or et dire s’il pourrait continuer à se redresser.
À propos des fondamentaux du marché et de ce que détiennent les banques centrales, il a déclaré : « D’une manière générale, de nombreuses banques centrales des marchés émergents détiennent moins de 5 % de leurs réserves totales en devises étrangères en or – elles détiennent surtout des dollars américains et d’autres grandes devises. La grande question est de savoir si une partie de ces réserves pourrait se retrouver sur le marché de l’or, les banques centrales cherchant à se diversifier. Si des pays comme la Chine, l’Arabie saoudite, les Émirats arabes unis, le Brésil et d’autres commençaient à orienter leur allocation vers le marché de 20 % que détiennent déjà les grands détenteurs comme la Russie, l’impact sur le marché de l’or serait très important. L’or est un petit marché aux prix actuels.
En ce qui concerne la dernière hausse des prix, Luke a fait remarquer : » Dans l’ensemble, la véritable histoire de l’or est que nous avions déjà constaté un revirement significatif de la demande d’investissement privé en or, en particulier en Amérique du Nord et en Europe, avant l’invasion. Nous pensons que cela va continuer. Nous avons donc maintenant une probabilité beaucoup plus élevée d’un scénario dans lequel vous avez à la fois une forte demande privée et publique (banque centrale) pour l’or. »
Il a ajouté : « Il est donc juste de dire que l’invasion elle-même a probablement déclenché certains de ces flux, mais je pense qu’il est également juste de dire que beaucoup de ces flux étaient déjà en cours. En général, lorsque vous avez ce genre de chocs géopolitiques, les prix de l’or ont tendance à « exploser », mais ce n’est généralement pas durable.
À propos de la Réserve fédérale américaine, James Luke a déclaré : « Je pense qu’il est plus probable que les changements les plus importants sur le marché de l’or en provenance du secteur privé seront presque tous liés aux énormes incertitudes entourant le cycle de hausse de la Fed, compte tenu des risques de conséquences involontaires sur la croissance économique ou les marchés financiers. En réponse à la pandémie de Covid, les autorités ont entrepris des mesures de relance monétaire et budgétaire sans précédent. Mais rappelons que depuis 2008, chaque fois que la Fed a tenté de supprimer les mesures de relance monétaire, le marché l’a obligée à changer de cap. Nous doutons qu’il en soit autrement cette fois-ci. C’est une analogie grossière, mais l’économie est comme un patient qui a reçu d’énormes quantités de médicaments pour traverser une période de crise. Si vous retirez soudainement ces médicaments, vous pouvez vous attendre à ce que les symptômes de sevrage soient assez graves. »
L’inflation a été un sujet brûlant et le gestionnaire de fonds Schroders a ajouté : « Si l’inflation reste forte, ce qui devrait être le cas, et que l’emploi reste robuste aux États-Unis, alors la décision de la Fed est assez simple : lutter contre l’inflation. Nous verrons donc probablement des hausses de taux à court terme, ce que le marché prévoit déjà, comme vous le dites. Nous sommes sceptiques quant à la capacité de la Fed à y parvenir sans créer d’importantes boucles de rétroaction négative dans les secteurs de l’économie sensibles aux taux d’intérêt, tels que le marché immobilier.
Il a ajouté : « Nous sommes également préoccupés par les rapports faisant état de mauvaises conditions de liquidité sur les marchés du Trésor avant même que la Fed n’ait commencé à vendre ses propres titres du Trésor (qui ont été constitués par des programmes d’assouplissement quantitatif). Ces marchés sont censés être les plus profonds et les plus liquides du monde.
Enfin, à propos de la Fed, il a déclaré : « La question est de savoir si la Fed peut se retirer des bons du Trésor sans déclencher des conditions de marché désordonnées. Nous pensons que la probabilité que cela se produise est beaucoup plus élevée que ce que croit le marché. Il s’agit d’une opinion très contre-consensuelle et démodée. »
A la question « Les banques centrales disposent-elles encore des bons outils pour lutter contre l’inflation ? Il a répondu : « Elles n’ont pas les outils pour contrôler un choc d’approvisionnement en matières premières ou pour contrôler le déblocage des chaînes d’approvisionnement mondiales, c’est certain. Les forces « stagflationnistes » sont donc clairement difficiles à gérer. La stagflation est une situation économique dans laquelle la croissance est faible alors que l’inflation est élevée.
