L’or peut atteindre en moyenne 2 000 dollars l’once au quatrième trimestre de cette année alors que les spéculateurs augmentent leur exposition et que la Réserve fédérale réduit les taux, a déclaré la banque néerlandaise ING.
Après un rallye massif au cours des trois dernières semaines, un recul de l’or est inévitable, a déclaré Warren Patterson, responsable de la stratégie des matières premières chez ING. Mais il existe une marge de négociation suffisante pour que les prix augmentent au second semestre.
« Alors que nous nous attendons à un recul des prix à court terme, nous voyons les prix de l’or augmenter au cours du 2S23 et nous nous attendons à ce que l’or au comptant atteigne en moyenne 2 000 USD/oz au 4T23 », a déclaré Patterson. « Les hypothèses autour de cela sont que nous ne voyons pas de nouvelle détérioration dans le secteur bancaire et que la Fed commence à réduire les taux vers la fin de cette année. »
Patterson a décomposé le positionnement spéculatif sur l’or pour avoir un aperçu derrière le rideau.
« Les données de la CFTC montrent que les spéculateurs ont augmenté leur position longue nette sur l’or du COMEX ces dernières semaines. La position longue nette de l’argent géré a augmenté de 67 047 lots depuis fin février, pour s’établir à 106 955 lots. Les spéculateurs avaient déjà augmenté leur positionnement vers la fin de l’année dernière. et le début de cette année – dans l’espoir que la Fed ne soit pas trop loin du taux maximal des fonds fédéraux », a-t-il déclaré.
Mais il reste encore de la place pour des positions plus spéculatives. Et le bon déclencheur serait les inquiétudes persistantes du secteur bancaire et un virage de la Fed.
Il y a quelques signes qui indiquent que les spéculateurs augmentent leur exposition à l’or, a noté Patterson. « Le solde net actuel est légèrement inférieur aux niveaux observés en janvier de cette année, bien en deçà des niveaux observés au début de la guerre russo-ukrainienne, nettement inférieur aux niveaux observés au cours de la période de verrouillage maximale de Covid et inférieur au record net long d’environ 292 000 lots vu en septembre 2019 », a-t-il déclaré.
En outre, la spécification nette actuelle de l’or du COMEX est d’environ 22 % de l’intérêt ouvert. Dans le passé, l’or a vu la longueur des spécifications jusqu’à 50% de l’intérêt ouvert, a ajouté Patterson. Et le ratio long/short pour les spéculateurs sur l’or du COMEX est actuellement à 3,72, ce qui est bien en deçà du record de plus de 90 observé au plus fort des blocages de Covid.
Dans l’intervalle, les tendances des ETF adossés à l’or s’inversent après des sorties importantes l’année dernière. Au cours des deux dernières semaines, les achats nets de l’ETF étaient de 36 tonnes.
En raison des incertitudes géopolitiques et du climat économique, les achats d’or par la banque centrale resteront également un moteur cette année. « Les achats importants se sont poursuivis en 2023, la Turquie et la Chine ajoutant respectivement 23 tonnes et 15 tonnes supplémentaires en janvier 2023 », a déclaré Patterson.
Le scénario de base d’ING voit la crise du secteur bancaire contenue, l’économie ralentissant, l’inflation en baisse et la Fed semblant satisfaite des hausses de taux actuelles.
« La politique de la Fed sera probablement essentielle pour l’or à moyen terme. La Fed s’approche probablement d’un pic du taux des fonds fédéraux, et nous pourrions voir un pivot au cours du second semestre de cette année. Les événements récents suggèrent que les flux de crédit deviendront plus restrictif – cela pèsera sur l’économie et permettra à l’inflation de chuter encore plus vite », a déclaré Patterson.
La banque néerlandaise n’exclut pas une autre hausse de taux de 25 points de base en mai mais prévoit des baisses de taux au second semestre. « Nous voyons la Fed réduire de 75 points de base au quatrième trimestre. Nous nous attendons à ce que les rendements réels suivent les taux directeurs à la baisse plus tard dans l’année, ce qui devrait soutenir les prix de l’or », a ajouté Patterson.
