La correction de l’or sous les 1 900 dollars après son meilleur début d’année en dix ans pourrait ne pas être terminée, car un stratège du marché prévient que le métal précieux est encore surévalué.
Dans une interview, Huw Roberts, responsable des analyses chez Quant Insight, a déclaré que l’or est légèrement surévalué selon la modélisation de sa société. Il a ajouté qu’à son récent sommet, l’or était environ 6,5 % au-dessus de sa juste valeur.
Roberts a ajouté que si la correction a un peu refroidi le marché, le macro-environnement haussier commence à se retourner, ce qui pourrait maintenir la pression sur l’or à court terme.
« La juste valeur macro-économique se situe à 1 822 dollars, ce qui signifie que le prix doit encore baisser un peu », a-t-il déclaré.
En ce qui concerne les raisons de la surperformance de l’or, M. Roberts pense que la demande record d’or de la part des banques centrales a alimenté le sentiment haussier. Le prix de l’or a rebondi de son plus bas niveau depuis deux ans en novembre après que le Conseil mondial de l’or a indiqué que les banques centrales avaient acheté près de 400 tonnes d’or au premier trimestre. On a commencé à s’attendre à ce que les banques centrales continuent à acheter des quantités d’or sans précédent.
La semaine dernière, le WGC a indiqué que les banques centrales avaient acheté plus de 800 tonnes d’or au cours du second semestre de l’année dernière, accumulant 417 tonnes entre octobre et décembre. L’année 2022 a finalement été une année record, les banques centrales ayant ajouté 1 136 tonnes d’or aux réserves mondiales de devises.
M. Roberts a ajouté que ce contexte fondamental haussier s’est également produit à un moment où le positionnement spéculatif baissier atteignait un sommet sur plusieurs années.
« En fait, tous ces capitaux rapides ont sauté sur les gestionnaires de réserves qui achetaient de l’or et sur ce thème plus large de la dédollarisation. Cela explique en partie l’évolution des prix à laquelle nous avons assisté », a-t-il déclaré.
Cependant, M. Roberts a déclaré qu’il semble que l’élan des achats des banques centrales soit arrivé à son terme et que les investisseurs se concentrent maintenant sur les politiques monétaires mondiales, ce qui pourrait s’avérer problématique pour le métal précieux.
L’or n’est pas le seul à avoir été surévalué. Roberts a déclaré qu’en général, les actifs à risque ont été surévalués, car les investisseurs se concentrent davantage sur le refroidissement de la pression inflationniste et moins sur les messages de la Réserve fédérale.
« Nous avons assisté à un démarrage incroyable pour les actifs à risque et presque plus c’est risqué, mieux c’est », a-t-il dit. « Je m’en tiendrais à l’idée qu’il s’agit simplement d’une fête typique de janvier. Le consensus était tellement à l’unisson à la fin de l’année que les positions se sont resserrées et maintenant nous les évacuons et nous recommençons. »
La semaine dernière, après que la Réserve fédérale a relevé ses taux d’intérêt de 25 points de base, les marchés ont commencé à envisager la fin du cycle de resserrement actuel, qui inclut une éventuelle baisse des taux d’ici la fin de l’année. Si le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a déclaré que des signes de désinflation ont commencé à apparaître, il a également fait remarquer que le travail de la banque centrale n’était pas encore terminé.
Il a ajouté que la banque centrale n’envisage pas de réduire les taux d’ici la fin de l’année.
« La genèse du désaccord entre les marchés et les banques centrales en ce moment est le profil de l’inflation », a-t-il déclaré. « Du point de vue du marché obligataire, les marchés tablent sur un atterrissage en douceur rapide. Mais si vous regardez l’inflation et les projections de la Fed, ils n’ont pas ce scénario et c’est là toute la différence. »
Selon M. Roberts, les investisseurs doivent prêter attention aux marchés monétaires, et s’ils commencent à évaluer un taux final supérieur à 5 %, cela pourrait être le catalyseur d’un nouveau repli des actifs à risque.
L’or et les marchés d’actions étant surévalués en raison d’anticipations de taux d’intérêt potentiellement erronées, les investisseurs se demandent ce qui est sous-évalué. M. Roberts a déclaré qu’ils commencent à s’intéresser aux actifs défensifs.
Il a expliqué que la modélisation de QI montre que les services publics pourraient être un jeu intéressant car ils sont sous-évalués par rapport au S&P 500. Cependant, il a ajouté que le moment n’était pas encore venu.
« Il y a trois critères dont nous avons besoin pour un signal réel. Le premier est la confiance dans le modèle. Nous l’avons. Nous sommes dans un régime macroéconomique solide. Ensuite, nous avons besoin d’un écart de valorisation important. Dans le cas des services publics par rapport au marché en général, ils sont bon marché à près de deux écarts-types. C’est un grand écart. Mais la dernière case à cocher est la tendance et elle n’est pas encore là », a-t-il déclaré. « Nous voulons voir davantage un fond dans les services publics ».
Dans le secteur des métaux précieux, M. Roberts a déclaré qu’ils gardaient également un œil sur l’argent, car son récent repli l’a fait passer sous la modélisation de la juste valeur de QI.
Cependant, il a ajouté qu’avec une récession potentielle qui se profile, le régime macroéconomique de l’argent commence à devenir négatif, ce qui pourrait continuer à peser sur les prix.
